中泰证券股份有限公司汪磊,陈若西近期对安科瑞进行研究并发布了研究报告《业绩表现稳健，布局虚拟电厂业务》，本报告对安科瑞给出买入评级，当前股价为24.67元。
安科瑞(300286)
投资要点
事件：公司发布2022年三季报，单三季度公司实现营业收入2.79亿元，同比增长4.84%;归母净利润0.43亿元，同比增长1.21%;扣非归母净利润0.38亿元，同比降低7.03%。前三季度公司实现营业收入7.73亿元，同比增长4.61%;归母净利润1.39亿元，同比增长1.96%;扣非归母净利润1.24亿元，同比降低2.18%。
点评：
业绩略有增长。财务表现稳健。2022年三季度，公司毛利率为45.57%，毛利率波动较小(同比+0.25pct、环比-1.14pct)。净利率为15.45%，同比-0.55pct，环比-6.83pct，环比变化的主要原因系研发费用率增加3.77pct至13.35%，公司持续加大对企业微电网解决方案研发的投入力度。三季度公司其他收益较去年同期下降0.07亿元，造成扣非归母净利润同比下降，主要系其他权益工具投资公允价值变动所致。现金流方面同比改善明显，经营活动产生的现金流量净额同比增加0.36亿元至0.53亿元(+209.41%)。
设立合资公司拓展虚拟电厂生态圈。10月27日公司发布公告，拟与自然人毕博共同出资设立江苏安科瑞电能服务股份有限公司(暂定名)，注册资本为3000万元人民币，其中公司以自有资金出资2850万元人民币，占95%股权。公司投资设立控股子公司，旨在培育企业虚拟电厂产业生态，实现企业“源网荷储充”一体化，解决有序用电、调频调峰、需求侧相应、绿色消纳和碳交易，打通与大电网的界限，完善产业布局。公司作为微电网能效管理供应商，具备大量工商企业客户资源及用电数据资源，随着微电网产品用户不断增加，公司布局虚拟电厂业务水到渠成。
投资建设微电网产业园，产品持续迭代升级。公司持续加码微电网投资，2022年7月公告与江苏江阴临港经济开发区管委会签订项目合作框架协议，拟投资10亿元建设智能微电网产业园一期项目，主要生产电力监控系统及产品、电能管理系统及产品、电气安全系统及产品、电量传感器等微电网产品。当前，公司产品完成了由1.0(自动化与数字化)向2.0(互联互通互动)版本的升级。产能持续扩张，产品持续升级，将为公司提供充足的发展动能。
维持“买入”评级：公司作为目前市场稀缺的企业微电网能效管理系统解决方案供应商，随着微电网产业园的建设和产品布局逐步完善，业绩有望快速增长。考虑到国内疫情多点散发，公司项目易受到影响导致收入确认滞后，我们调整了对公司的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.93、2.84、3.87亿元(调整前分别为2.28、3.30、4.54亿元)，对应PE分别为28.81、19.59、14.38倍。
风险提示：政策推进不及预期、宏观经济超预期下行、市场竞争加剧、项目推进进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券何亚轩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.42%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.95亿，根据现价换算的预测PE为27.11.
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家;过去90天内机构目标均价为28.08.根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安科瑞(300286)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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