事件：公司发布 2021 年三季报， 前三季度营业收入 20.77 亿元，同比增长 34.64%； 归母净利润 1.6 亿元，同比增长 198.72%。
受益于赤藓糖醇供不应求，公司业绩大幅改善
仅前三季度，公司收入及利润均已创下历史新高。 受市场对代糖产品需求旺盛的影响， 2021 年前三季度公司赤藓糖醇产品供需两旺，赤藓糖醇价格较 2020 年同期有较大涨幅，同时带动了其他功能糖产品的市场需求。 此外，公司新产能于三季度竣工达产， 总产能达到 3 万吨左右， 进一步满足了市场需求，带动业绩大幅提升，第三季度公司收入 8.2 亿元，同比增长55%，环比增长 15%，归母净利润 9578 万元，同比增长 832%，环比增长72%。
激励考核标准高， 充分彰显发展信心
本激励计划拟向 148 位激励对象授予总计 1,110 万股限制性股票，激励力度大、 覆盖范围广， 并且深度绑定多名核心高管。 同时股权激励在公司层面对营收及净利润进行考核： 对营业收入的考核目标值是 2021-2023 年度营业收入 26.0/37.5/45.0 亿元；对净利润的考核目标值是 1.5/2.6/3.4 亿元。按公司收入利润目标计算， 2021-2023 年收入复合增速达 31.6%，净利润复合增速达 50.6%， 彰显了公司对未来发展的信心。 公司首次对于多数中高层管理人员和核心技术人员的激励，有望激发公司发展潜力，管理层有望通过持股，更加重视公司业务发展，长期的意义更加深远。
公司竞争优势突出，有望充分受益减糖大趋势
作为功能糖行业龙头，我们认为公司的核心优势源于三个方面： 1）研发创新优势：公司研发投入水平行业领先，参与行业标准制订 20 余项，国际标准 1 项，掌握了行业的话语权； 2）全产业链优势：公司是目前国内市场上唯一的全品类功能糖产品制造服务商，新产能建成后，赤藓糖醇产能将达到 6 万吨，阿洛酮糖产能将达到 3 万吨，充分满足下游客户日益增长的需求； 3）品牌与市场优势：公司多年来持续强化大客户营销与方案营销能力，为客户量身定制解决方案，客户黏性强。 我们认为在减糖大趋势下，随着公司新产能的逐步释放，公司未来业绩有望实现高增长。
盈利预测与投资建议
考虑到股权激励等费用，我们调整公司盈利预测。 预计 2021-2023 年，归母净利润 1.88/2.71/3.56 亿元（前值 2.0/2.9/3.8 亿元），同比 277%/44%/31%，维持“买入”评级。
风险提示： 下游客户需求波动；原料价格波动；行业竞争加剧；产品销量不及预期；审批失败的风险
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.32；证券之星估值分析工具显示，保龄宝（002286）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。
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