4月28日，广东德豪润达电气股份有限公司（以下简称“*ST德豪”）发布公告称，因2017年、2018年连续两个会计年度经审计的净利润为负值，深交所将对公司股票实行“退市风险警示”的特别处理，公司股票简称由“德豪润达”变更为“*ST德豪”。
公司4月29日开市起停牌一天，4月30日复牌后，*ST德豪开盘即跌停，报2.27元/股，创2月以来股价新低。
连续两年净利润为负，被戴“ST”帽子
4月28日，*ST德豪发布2018年年报。2018年1月至12月，其实现营业收入40.01亿元，同比下降4.8%，归属于上市公司股东的净利润-5.81亿元，同比增长40.16%。
*ST德豪的主营业务为家用小电器和LED系列产品，其中，小家电业务以出口为主。通过其2018年报可以看出，去年两项主营业务受到了“内外夹击”。年报提到，2018年，LED行业产能过剩，LED芯片、LED照明的需求有所减少，产品价格仍处于下跌趋势之中。公司在第四季度为了加速回收经营现金，对部分LED芯片库存产品加大了降价销售的力度，从而影响业绩。此外，人民币汇率的波动、原材料、人工成本的上涨等都给小家电的经营带来很大的挑战。
从营收来看，LED和小家电业务在营收贡献上各占“半壁江山”。2018年，LED业务实现营业收入17.9亿元，同比下降8.49％，小家电业务实现营业收入19.94亿元，同比下降2.44％。
从2017年开始，*ST德豪的净利润出现“断崖式”下跌。2017年，其营业收入为42.03亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-9.71亿元。亏损额大幅增长的主要原因包括第四季度经营不及预期，人民币升值影响出口并产生较大汇兑损失，计提固定资产减值准备1.8亿元，处置存货损失1.9亿元，计提跌价准备0.7亿元，计提坏账准备1.5亿元。
政府补助“撑起”利润“门面”
2009年，*ST德豪切入LED业务。当时，为了加大扶持LED产业发展，从工信部到地方政府部门对从事LED业务的企业进行补助，*ST德豪就是其中的受益者。但从其业绩来看，较弱的盈利能力背后，还要依靠政府补助的“苦苦支撑”。
2014年至2018年，*ST德豪归属于上市公司股东的净利润分别为1395.1万元、1986.21万元、3171.99万元、-9.71亿元、-5.81亿元；但扣除非经常性损益的净利润近五年一直为负，2014年至2018年分别为-2.59亿元、-5.66亿元、-3.24亿元、-11.26亿元、-6.6亿元。
即便是2016年之前，*ST德豪归属于上市公司股东的净利润为正值，但政府补助实际上是业绩的“救命稻草”。2014年至2018年，其计入当期损益的政府补助分别为1.57亿元、2.34亿元、2.21亿元、2.05亿元和8299.34万元。2016年，其归属于上市公司股东的净利润超过3000万元，为近五年最高值，但是当年计入损益的政府补助达到2.21亿元，如果没有这项收益，其净利润将至少亏损近2亿元。
*ST德豪的政府补助主要来自LED相关业务。从2018年年报来看，在递延收益中的政府补助项目收益一栏中，计入2018年损益金额的最大一笔金额为4596万元的项目名为“MOCVD及LED设备研究开发补贴资金”。记者查询发现，作为递延收益的政府补助项目“MOCVD及LED设备研究开发补贴资金”最早出现在其2014年年报中，当时显示2014年初余额为5.48亿元。
2019年一季度，*ST德豪的LED业务不见好转。根据其发布的2019年一季度业绩预告显示，预计净利润-8000万元至-4000万元，而上年同期净利润为300.47万元。对于业绩变化的原因，*ST德豪表示，一季度LED市场环境持续不景气，LED业务销售规模同比有所下滑，产品制造成本上升，此外，公司继续跟随市场行情对部分LED芯片库存产品进行了降价销售，也影响了一季度的盈利水平。
并购雷士照明，业绩能否回春？
除了收到大额的政府补助，自进入LED行业以来，*ST德豪曾多次实施定增再融资。2010年，*ST德豪以9.54元/股的价格，向珠海德豪电器等四股东定向增发15亿元；2012年8月，*ST德豪第二次定向增发募集资金15.22亿元，投资LED外延片生产线等项目；2014年，以5.86元/股向2名特定对象非公开发行23000万股，得到募资净额13.37亿元；2017年，通过向国寿安保基金管理有限公司等四机构定向增发36832万股，融资20亿元。
即便如此，如今*ST德豪现金流依然紧张。2018年2月12日，*ST德豪发布公告称，上市公司将使用不超过9亿元的限制募集资金暂时补充流动资金，使用时限为12个月。不过截至2019年2月，上述暂时补充流动资金的9亿元并未归还至公司募集资金专户。对此，*ST德豪表示，由于金融环境偏紧、2018年下半年对存量现金消耗大、拟出售子公司珠海盈瑞节能科技有限公司100%股权以回收现金的事项尚未完成等原因，导致无法按时归还募资。
从去年开始，*ST德豪开始谋划与雷士照明的并购。2018年3月，*ST德豪披露重大资产重组进度，表示筹划并购关联公司雷士照明在中国境内的制造业业务及相关企业，预计交易价格在30亿元至50亿元之间。收购完成后，*ST德豪就成了标的企业的控股股东。
记者了解到，*ST德豪和雷士照明的实际控制人均为王冬雷。此次重组，也是王冬雷一手主导并作为独立的交易丙方参与。根据公告，交易拟分几个步骤进行，丙方王冬雷，或者指定的第三方先收购标的企业的部分股权，再由*ST德豪向王冬雷或者指定第三方发行股份购买股权，同时向雷士照明以现金的形式购买标的企业的剩余股权。
*ST德豪和雷士照明分属LED行业的上下游，业界认为，两者的并购方案，可以使拥有关键技术的*ST德豪与强于销售渠道和品牌影响力的雷士照明实现整合。但戴帽“ST”打击了资本市场信心，也为其业绩发展带来阴影。其LED业务能否出现起色？并购雷士照明能否如约进行？还需拭目以待。
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