事件:公司发布2022年一季报,2022年一季度实现营业收入50.30亿元,同比增长25.76%,环比增长0.84%;实现归母净利润8.07亿元,同比增长166.93%,环比增长42.58%;实现扣非归母净利润6.15亿元,同比增长118.74%,环比增长11.62%。
负极产品需求持续旺盛,盈利能力稳定。22Q1公司负极材料业务贡献归母净利润1.47亿元,同比增长43.44%。若对应2021年盈利水平,报告期内出货量超2.8万吨,对应当下12万吨/年的产能,已实现满产满销。2022年以来,负极业务重要原材料针状焦价格显著上涨,由年初的1.0万元/吨已涨至1.3万元/吨以上,涨幅约34%。预期未来原材料涨价将在财务报表上有所反映,即成本端压力将促使公司上调产品价格,对应公司毛利率轻微下调。然而,若成本压力能够完全传导,负极产品的盈利能在产品涨价后仍将维持稳定。考虑当前石墨化产能偏紧,优质负极产品稀缺,预期全年公司负极业务利润水平仍能紧贴预期。
快充产品份额持续提升,硅基产品实现规模化应用。公司22Q1实现销售毛利率24.54%,较21Q4提升1.42pp,或得益于出货产品价值量提升带动盈利能力提升。公司负极材料产品性能优异,快充类产品快速放量,出货占比提高至50%。同时,公司硅基负极产品率先实现规模化市场应用,在消费和电动工具领域已实现百吨级销售,并进入全球优质电动工具生产商的供应链;在动力电池领域,公司硅基产品通过了全球优质动力客户的产品认证,已实现装车,未来销量有望大幅提升。
偏光片业务稳健发展。公司偏光片业务产销规模全球领先,南京生产基地和广州生产基地维持满产稼动,并通过设备与工艺的改善实现产线提速,有效提升了产线产能。截至2021年底,公司已累计安装的RTP生产线数量达到了24条,投入规模及产线数量全球领先。偏光片产业具有行业壁垒高、成长速度快、国产替代空间大的特征,且市场集中度高,公司作为行业龙头,预计未来偏光片业务将持续为公司带来丰厚利润,为业绩形成稳健支撑。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.56元、1.98元、2.33元,未来三年归母净利润将保持14%的复合增长率。考虑到公司偏光片业务稳中向好,构筑业绩安全垫,负极业务强者恒强,随着石墨化配套产能迅速释放,盈利能力有望进一步提升,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争的风险;原材料价格波动的风险;新产品和新技术开发的风险;业绩下滑的风险;汇率的风险;扩产进度不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为13.97%,其预测2022年度归属净利润为盈利33.6亿,根据现价换算的预测PE为13.71。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级7家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为43.63。证券之星估值分析工具显示,杉杉股份(600884)好公司评级为3星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)